Meccanismi di Trasmissione della Politica Monetaria: Impatto sui Tassi e sui Mercati Finanziari

I Tassi di Interesse a Breve Termine

Un cambiamento imprevisto nel tasso di politica monetaria viene immediatamente trasmesso ai tassi di mercato a breve termine. Per prima cosa, i tassi interbancari sono regolati di pari passo, il che colpisce da lì i tassi nominali di raccolta e di impiego tra 30 e 90 giorni, con intensità un po' meno marcata sui tassi nominali e reali di depositi, titoli e prestiti fino a un anno. Questo evidenzia l'importanza dei tassi di riferimento della Banca Centrale (come PRBC a 90 giorni e 360 giorni e PDBC a 90 giorni).

I Tassi di Interesse a Lungo Termine

Anche se un cambiamento nella politica dei tassi causi chiaramente variazioni nello stesso modo su altri tassi a breve termine, l'impatto sui tassi di interesse a lungo termine può essere di qualsiasi direzione. Si ritiene che i tassi a lungo termine siano influenzati da una media dei tassi attuali e futuri a breve termine, in modo che il risultato dipenda dalla direzione e dalla grandezza degli effetti del cambiamento del tasso di riferimento sulle aspettative circa il comportamento futuro dei tassi di interesse.

Il Tasso di Cambio

Variazioni dei tassi di interesse indotte dalla politica monetaria possono influenzare il tasso di cambio. Questa variabile è il prezzo relativo della valuta estera in termini di pesos cileni, e la sua entità dipende dalle condizioni monetarie in Cile e all'estero. Tuttavia, l'impatto preciso di un cambiamento del tasso di riferimento sul tasso di cambio è incerto, perché l'impatto dipenderà dalle aspettative sui tassi di interesse e sull'inflazione interna ed esterna.

I Prezzi delle Attività Finanziarie

Le variazioni del tasso di riferimento riguardano anche i prezzi di mercato dei titoli, come obbligazioni e azioni. Il prezzo di un titolo è inversamente proporzionale al tasso di interesse a lungo termine, quindi un aumento di questi tassi provoca una diminuzione dei prezzi delle obbligazioni. Se tutto il resto rimane invariato (ceteris paribus), un aumento dei tassi d'interesse influenza anche i prezzi di altri titoli come azioni e immobili.

Liquidità, Massa Monetaria e Credito Bancario

Anche se la domanda di moneta è instabile, è certo che un cambiamento del tasso di interesse di riferimento influenzi la quantità di attività monetarie liquide, come valuta e M1/MIA. Per esempio, un aumento del tasso di policy sarà associato a una stretta monetaria, in quanto il suo effetto al rialzo sui tassi di interesse di mercato implica che il costo per il pubblico per mantenere tale liquidità aumenti, diminuendo così la quantità domandata.

Aspettative Economiche

Le variazioni del tasso di riferimento possono influenzare le aspettative circa il futuro andamento dell'attività reale, modificando direttamente la decisione di investimento e il consumo e, di conseguenza, potenzialmente l'inflazione stessa.

Sintesi del Meccanismo di Trasmissione

In breve, la banca centrale agisce direttamente su un determinato tasso di interesse a breve termine. Le modifiche del tasso di policy influenzano i tassi di interesse sul mercato, il tasso di cambio e, in misura minore, i prezzi delle attività. La risposta di queste variabili non è sempre la stessa, ma varia notevolmente di volta in volta, a seconda dell'ambiente esterno, anche se il regime di politica monetaria è assunto costante.

Reazione di Privati e Imprese: Effetti di Primo Turno

Un cambiamento di politica monetaria colpisce gli individui in diversi modi:

• In primo luogo: I tassi di interesse si riflettono sui prestiti, sulle carte di credito e sui debiti, alterando così il reddito disponibile degli individui e i loro incentivi a risparmiare o prendere in prestito.
• In secondo luogo: L'accesso al credito diventa più difficile per gli individui considerati più rischiosi dalle banche, e tassi di interesse più alti influenzano la loro capacità di spesa.
• In terzo luogo: Il valore della ricchezza degli individui cambia in risposta alle variazioni dei prezzi delle attività.
• In quarto luogo: Qualsiasi adeguamento del tasso di cambio modifica i prezzi relativi in valuta locale di molti beni, servizi, attività e passività in valuta estera.