Politica monetaria: impatto dei tassi di interesse su imprese, PIL e inflazione

Aziende

Le aziende sono inoltre influenzate dagli effetti di una variazione del tasso di politica sulla magnitudine del mercato. L'impatto dei tassi di interesse dipende dalla natura dell'impresa, dal suo modello di business e dalle fonti di finanziamento. Un aumento del tasso di politica e il suo effetto sui tassi di mercato avranno un impatto diretto su tutte le aziende che utilizzano finanziamenti bancari o simili per il capitale circolante e per gli investimenti.

Molte aziende sperimentano una stretta relazione tra liquidità e decisioni di investimento. In genere, le imprese preferiscono finanziare le proprie attività seguendo questo ordine:

• fondi interni (utili non distribuiti);
• prestiti bancari;
• emissione di obbligazioni e azioni.

Effetti indiretti: come i cambiamenti nelle decisioni di spesa influiscono su PIL e inflazione

La reazione di imprese e privati a un aumento del tasso di policy è generalmente una riduzione dei livelli di spesa. Una società che non è stata direttamente toccata dai mutamenti dei tassi di interesse, dei prezzi delle attività o dei tassi di cambio indotti da un cambiamento del tasso di politica può comunque essere influenzata dalle variazioni dei consumi o della domanda per i suoi prodotti o per gli input forniti da altri operatori.

I ritardi con cui opera la politica monetaria

Gli effetti di un cambiamento nella politica dei tassi impiegano tempo per manifestarsi pienamente nell'economia. Un cambiamento di politica monetaria influenza rapidamente i tassi di interesse a brevissimo termine, il tasso di cambio e i prezzi delle attività finanziarie, ma l'impatto su alcune variabili più a lungo termine può essere molto più lento.

L'evidenza empirica indica che, in media, sono necessari 3-5 trimestri (in Cile) perché la risposta a un cambiamento della politica monetaria produca la maggior parte dell'effetto sulla domanda e sulla produzione, e occorrono altri 4-6 trimestri perché questi cambiamenti nell'attività generino il massimo impatto sul tasso di inflazione.

PIL e inflazione

Nel lungo periodo, la crescita del PIL è determinata da fattori di offerta, quali il progresso tecnico, l'accumulazione del capitale e la dimensione e la qualità della forza lavoro. Quando il PIL è al suo potenziale, i livelli di produzione sono tali da non esercitare pressioni inflazionistiche sui mercati delle materie prime.

La differenza tra il PIL reale e il PIL potenziale è chiamata output gap. Quando vi è un divario positivo, ciò indica che una domanda aggregata molto alta ha portato il prodotto al di sopra del suo livello sostenibile e le imprese stanno operando oltre la capacità.

Questa domanda aggiuntiva di lavoro e le migliori prospettive occupazionali porteranno pressione sui salari e, conseguentemente, sull'inflazione. Alcune aziende possono sfruttare periodi di forte domanda per aumentare i propri margini di profitto e aumentare i prezzi in misura superiore agli incrementi dei costi unitari.

Mantenere il PIL al suo livello potenziale, in assenza di shock esterni, è in genere sufficiente a mantenere l'inflazione al livello target quando questo coincide con il tasso atteso dagli operatori economici. L'assenza di un output gap è compatibile con qualsiasi tasso di inflazione costante e atteso: pertanto, conservare il prodotto al suo livello potenziale sarebbe teoricamente coerente sia con un tasso di inflazione elevato e stabile sia con uno basso e stabile.

Le aspettative di inflazione e i salari reali

Le aspettative di inflazione sono importanti perché influenzano la determinazione dei prezzi e dei salari e, quindi, alimentano l'inflazione nei periodi successivi. Aumenti salariali superiori al tasso di crescita della produttività del lavoro riflettono l'effetto combinato di un tasso di inflazione atteso positivo e di una componente dovuta alla pressione della domanda sui mercati del lavoro.

Inflazione importata

Esiste inoltre un effetto diretto delle variazioni del tasso di cambio sull'inflazione interna: tali variazioni incidono sui prezzi interni dei beni importati, che determinano i costi di molte aziende e i prezzi al dettaglio di numerosi beni e servizi. Una svalutazione tende a tradursi in maggiori aumenti dei prezzi interni dei beni importati, mentre un apprezzamento può ridurli.

La forza della domanda interna per i prodotti importati è rilevante, poiché è essa che alimenta i margini dell'importatore e degli altri partecipanti alla catena di distribuzione.