Costruzione dei Flussi di Cassa: Metodologie e Valutazione Progetti

La costruzione dei flussi di cassa

I flussi di cassa rappresentano una componente fondamentale nello studio di un progetto, poiché i risultati derivanti da questa valutazione definiscono la natura e la sostenibilità del progetto stesso. Essi permettono di misurare con precisione la redditività degli investimenti.

La costruzione del flusso di cassa richiede la sistematizzazione di tutti gli investimenti iniziali, gli investimenti durante l'operazione, i ricavi e le spese di funzionamento, il valore di recupero del progetto e il recupero del capitale circolante.

Principali impieghi

• Misurare la redditività del progetto.
• Misurare il rendimento del capitale proprio.
• Misurare la capacità contributiva della società rispetto ai mutui ottenuti per il finanziamento.

La preparazione del flusso di cassa varia a seconda della tipologia di società (nuova società vs. società già in funzione).

Elementi del flusso di cassa

• Investimenti iniziali: si riferiscono al totale del capitale necessario per la realizzazione del progetto (deflusso di cassa al tempo zero).
• Ricavi e spese operative: rappresentano tutti i flussi in entrata e in uscita reali.
  • Entrate: reddito totale delle vendite.
  • Uscite: costo totale delle vendite (costo del venduto).
• Tempistica: il flusso di cassa è espresso in funzione del tempo. Al tempo zero si registrano tutte le spese precedenti l'attuazione. In caso di sostituzione di macchinari, si considera l'entrata dalla vendita dell'attrezzatura vecchia e l'uscita per l'acquisto di quella nuova.

Valore di recupero e imposte

Valore di recupero: durante la proiezione dei flussi, è necessario stimare il valore di recupero del progetto. I metodi variano dal valore contabile (più semplice) al valore di mercato degli attivi o al valore attuale dei futuri benefici netti.

Imposta sugli utili: per determinare la riduzione del carico fiscale, si analizzano le voci non versate, come gli ammortamenti delle immobilizzazioni (materiali e immateriali) e il valore contabile delle attività cedute.

Ammortamenti: non rappresentano un esborso di cassa, ma una misura contabile per ridurre l'imponibile fiscale. Vengono calcolati solitamente con il metodo a quote costanti.

Classificazione dei costi

• Costi di costruzione:
  • Diretti: spese sostenute nel processo produttivo (materie prime, manodopera).
  • Indiretti: costi accessori (energia, acqua, comunicazioni).
• Costi operativi:
  • SG (Spese Generali): stipendi, assicurazioni sociali, trasporti, stoccaggio.
  • Spese amministrative: affitto, forniture per ufficio, tasse.
• Oneri finanziari: interessi passivi sui prestiti.

Struttura di un flusso di cassa

Il flusso di cassa degli investitori

Questa analisi determina l'effetto del finanziamento e del debito, includendo interessi, commissioni e rimborso del capitale. Uno strumento comune per finanziare un progetto è il leasing, che permette di disporre di attività prima del pagamento integrale.

EBITDA

L'EBITDA è un indicatore utilizzato per confrontare la redditività tra diverse aziende, eliminando gli effetti della struttura fiscale e finanziaria. Non rappresenta il flusso di cassa netto, ma la capacità operativa di generare profitti.

Criteri di valutazione dei progetti

Fondamenti di matematica finanziaria

I metodi principali per valutare un investimento sono:

• VAN (Valore Attuale Netto): si accetta il progetto se il valore è maggiore di zero.
• TIR (Tasso Interno di Rendimento): rappresenta il tasso massimo che un investitore può sostenere senza perdere capitale.
• Payback Period: determina il tempo necessario per recuperare l'investimento iniziale, sebbene non consideri il valore temporale del denaro nel lungo periodo.

Effetti dell'inflazione

Nella valutazione di un progetto, è necessario utilizzare flussi reali anziché nominali, poiché il potere d'acquisto del denaro diminuisce in contesti inflattivi.