Politica Monetaria in Cile: Obiettivi e Strumenti della Banca Centrale

Il quadro della politica monetaria

In un regime di inflation targeting, l'obiettivo primario della politica monetaria è la stabilità dei prezzi. Questo approccio mira a ridurre il divario tra l'output effettivo e il prodotto di pieno impiego, contribuendo così a diminuire la volatilità dell'inflazione e della produzione.

I parametri che definiscono il regime monetario basato su obiettivi di inflazione applicato in Cile sono i seguenti:

• 1. L'indice dei prezzi che definisce il target.
• 2. Il valore scelto per il centro della gamma di obiettivi.
• 3. L'ampiezza della gamma di destinazione.
• 4. L'orizzonte della politica monetaria.
• 5. Gli strumenti operativi.

Il valore dell'inflazione e i costi associati

Un tasso di inflazione inferiore al 3% comporterebbe costi significativi a causa di tre fattori principali:

1. Potrebbe aumentare la perdita di produzione e occupazione in caso di shock negativi sull'attività economica.
2. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) tende a sovrastimare la reale inflazione al consumo in Cile.
3. La condotta della politica monetaria perde libertà d'azione quando l'inflazione è vicina allo 0% o inferiore, poiché limita il livello minimo al quale è possibile ridurre il tasso di interesse reale.

Comunicazione e trasparenza del BCCH

Il quadro monetario comunica al pubblico tre aspetti fondamentali:

• Tolleranza: La banca centrale tollera deviazioni temporanee dell'inflazione dal 3%, poiché queste sono inevitabili a causa dei molteplici shock a cui è esposta l'economia cilena.
• Variabilità: Il livello di normale variabilità delle aspettative di inflazione nel corso del ciclo economico.
• Simmetria: La larghezza della gamma rivela che la Banca Centrale del Cile (BCCH) ha una preoccupazione simile per le deviazioni dal target in entrambe le direzioni.

Orizzonte e strumenti operativi

Lo scopo pratico e operativo della politica monetaria è che l'inflazione si attesti al 3% annuo in un orizzonte di circa due anni. L'orizzonte della politica è il periodo massimo in cui il BCCH cerca solitamente di riportare l'inflazione al livello target.

Il principale strumento operativo è il tasso di politica monetaria (TPM). Attraverso operazioni di mercato aperto, la banca influenza i tassi di interesse sui prestiti interbancari overnight, affinché si collochino intorno al tasso ufficiale.

Tassi di cambio flessibili e interventi

I principali vantaggi di un tasso di cambio flessibile consistono nel facilitare l'adeguamento dell'economia agli shock reali, evitando disallineamenti del tasso di cambio e prevenendo aggiustamenti costosi in termini di variabilità dell'output. Inoltre, in linea di principio, tale flessibilità mitiga i movimenti di capitali speculativi.

Lo sviluppo del sistema finanziario nazionale e la credibilità della politica antinflazionistica permettono all'autorità monetaria di usare i propri strumenti in modo flessibile e indipendente per rispondere agli shock che l'economia affronta. Questo aiuta a riportare il livello di output verso la capacità produttiva dell'economia.

Determinazione dell'inflazione e meccanismo di trasmissione

Il contributo principale della politica monetaria alla crescita economica risiede nella creazione di un ambiente di bassa inflazione e stabilità, favorevole allo sviluppo economico. La quantità di banconote e monete in circolazione non determina la crescita di un'economia a lungo termine.

In un contesto di inflation targeting, il principale strumento di politica monetaria è il tasso di interesse e non la massa monetaria, pur senza invalidare il rapporto tra moneta e prezzi. In media, i prezzi aumentano in base agli obiettivi e alle aspettative sull'evoluzione dei tassi di interesse che gli agenti deducono dalle parole e dalle azioni del BCCH.

Ragioni dei cambiamenti nella politica dei tassi

Esistono due motivi principali per modificare il tasso di politica in un dato momento:

1. Quando le proiezioni di inflazione non sono coerenti con l'obiettivo prefissato.
2. Quando è necessario convalidare il grado di stimolo fornito dalla politica monetaria, in linea con le proiezioni precedenti, qualora non vi siano ragioni che ne giustifichino la modifica in base alle nuove informazioni disponibili.