Valutazione della Redditività Aziendale e Risultati Economici

Risultati e redditività: una prospettiva economica

A. Analisi del reddito

Il conto economico è il documento che riassume i profitti e le perdite (P&L - Profit and Loss). La sua struttura logica segue questo schema:

• Vendite: Totale dei proventi derivanti dall'attività economica.
• - Costo del venduto: Include i costi variabili, le decisioni di make or buy, la distribuzione e la vendita dei prodotti.
• = Margine lordo.
• - Costi fissi: I costi di struttura che non dipendono direttamente dal livello di attività.
• = Utile prima degli interessi e delle imposte (EBIT).
• +/- Risultato finanziario: Differenza tra entrate e uscite finanziarie.
• = Utile prima delle imposte (PBT).
• - Imposta sul reddito: L'imposta sulle società o tributi equivalenti.
• = Utile Netto (BN).

L'utile operativo (EBIT) dipende strettamente dalla struttura economica della società. L'utile netto (BN) è influenzato dagli stessi fattori dell'EBIT, ma include anche la composizione delle passività: debiti con interessi più alti da pagare comportano un minor utile a causa del maggior indebitamento. Una tecnica semplice per analizzare questo conto profitti e perdite consiste nell'esprimere i risultati in percentuale rispetto alle vendite.

B. Redditività

La redditività consiste nello studio della performance della società mettendo in relazione i benefici ottenuti con gli investimenti effettuati. Rappresenta il rapporto tra quanto investito in un progetto e il suo rendimento; in altre parole, è la capacità di un investimento aziendale di generare profitto.

La formula generale è: Redditività = Reddito / Capitale Investito. Questo indicatore permette di effettuare confronti tra diverse imprese.

Rendimento Economico (ROI/RE)

Rappresenta il ritorno sul patrimonio della società, ovvero il rendimento per ogni dollaro investito nell'attività.

Performance economica (RE) = Utile prima degli interessi e delle imposte (EBIT) / Totale Attivo (TA)

Questo rapporto indica il tasso al quale vengono remunerati i beni della società. Misura la capacità dell'azienda di ripagare i fondi messi a disposizione; deve essere calcolato al lordo di interessi e imposte, poiché da questo margine verranno poi pagati i dividendi, remunerati i capitali esterni e pagate le tasse.

Componenti dell'efficienza economica

La formula può essere scomposta come segue:
RE = (EBIT / Vendite) x (Vendite / Attivo) = Margine x Rotazione

• Margine: è il rapporto tra risultato operativo e vendite. Indica il profitto ottenuto per ogni unità venduta.
• Rotazione: indica la relazione tra vendite e attività, ovvero quante vendite si riescono a generare per ogni dollaro investito.

La ripartizione dei rendimenti economici permette di decidere se agire sul margine o sulla rotazione:

1. Aumentare il margine: si ottiene aumentando il prezzo di vendita con costi unitari costanti, o viceversa, oppure aumentando il prezzo e riducendo contemporaneamente i costi.
2. Aumentare la rotazione: è necessario aumentare le vendite a un tasso superiore rispetto agli investimenti o ridurre gli asset (investimenti). Nel primo caso, la società otterrebbe più vendite con la stessa capacità; nel secondo caso, si manterrebbero le vendite riducendo le scorte o i crediti.

Performance Finanziaria (ROE/RF)

Misura il rendimento ottenuto dal patrimonio netto.

Return on Equity (RF) = Utile Netto / Patrimonio Netto

Questo indicatore mostra la capacità di remunerare il capitale conferito dai soci, una volta soddisfatti i creditori finanziari e il fisco. In questo caso, è fondamentale considerare l'utile netto: più alto è questo rapporto, migliore è la remunerazione per il capitale proprio.

Componenti della redditività finanziaria

La formula estesa è:
RF = (Utile Netto / Vendite) x (Vendite / Attivo) x (Attivo / Patrimonio Netto) = Margine x Rotazione x Leva Finanziaria

• Margine sulle vendite: percentuale di utile netto derivante da ogni dollaro di vendite.
• Rotazione: rapporto tra vendite e attività totali.
• Leva finanziaria (Leverage): rapporto tra il totale degli investimenti (attivo) e il patrimonio netto della società.

L'effetto leva rappresenta l'impatto del debito sui risultati finanziari e dipende dalla redditività economica rispetto al costo del capitale di debito.

Per migliorare la redditività finanziaria si può:

1. Aumentare il margine: agendo su prezzi di vendita e riduzione dei costi.
2. Aumentare la rotazione: riducendo gli attivi e/o aumentando le vendite.
3. Aumentare la leva: incrementando il rapporto tra debito e patrimonio netto, a patto che il costo del debito rimanga inferiore al rendimento degli investimenti.